西南啄帜国际贸易有限公司

　　曾經(jīng)讓美國(guó)民眾喜歡并熱愛(ài)的互聯(lián)網(wǎng)梟雄——雅虎正在死去。一個(gè)讓阿里巴巴占據(jù)公司72%總資產(chǎn)的雅虎，還有未來(lái)嗎?還能創(chuàng)造什么價(jià)值?

　　這是一個(gè)有著22年歷史的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，雖然他懷揣著阿里巴巴15%的股票這樣一個(gè)“大金蛋”，但當(dāng)下的雅虎正面臨著一個(gè)巨大的身份危機(jī)：如果不是阿里巴巴“施舍”給其紅利，雅虎還有什么?

　　雅虎的核心資產(chǎn)是阿里巴巴

　　觀察雅虎的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，筆者認(rèn)為雅虎只是阿里巴巴股票代理公司!

　　這個(gè)名稱絕不是對(duì)雅虎的誹謗。由于雅虎和阿里巴巴都是在美國(guó)上市的公司，可以通過(guò)公開(kāi)的資產(chǎn)和財(cái)務(wù)數(shù)字來(lái)佐證雅虎的這個(gè)新身份。根據(jù)雅虎公布的數(shù)據(jù)，雅虎當(dāng)下的(截止到2016年1月12日)市值是289.8億美元。但如果我們細(xì)看雅虎的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，雅虎的危機(jī)便暴露無(wú)遺了。

　　雅虎持有阿里巴巴15%的股份，而阿里巴巴當(dāng)前的市值是1757億美元(截止到2016年1月12日)。這樣雅虎持有的15%阿里股票相當(dāng)于253.6億美元，占雅虎總資產(chǎn)的90.9%。一個(gè)公司90%以上的資產(chǎn)由另一個(gè)公司的股票構(gòu)成，這還不足以說(shuō)明雅虎是阿里巴巴的股票代理公司嗎?

　　這個(gè)基于公開(kāi)市值推算出來(lái)的雅虎資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是不甚準(zhǔn)確的，因?yàn)榧?xì)節(jié)的金融交易規(guī)則以及美國(guó)聯(lián)邦稅法沒(méi)有考慮在內(nèi)。拋開(kāi)這個(gè)估算，單就媒體對(duì)雅虎的披露，我們也可以看出雅虎資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。

　　據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》在2015年12月的報(bào)道，雅虎持有的阿里巴巴股票價(jià)值310億美元(阿里巴巴的股票自2014年9月在美國(guó)上市以來(lái)是先升后降的模式)，其雅虎日本的資產(chǎn)價(jià)值為85億美元，剩下的雅虎核心業(yè)務(wù)的價(jià)值為30億到80億美元。如果按照這組數(shù)據(jù)，雅虎的阿里股票占到其資產(chǎn)總值的65.2%到72.9%之間。這同樣說(shuō)明了阿里股票在雅虎公司中的核心地位。

　　雅虎的難題

　　事實(shí)上，雅虎在2015年全年都在抉擇著如何處理阿里巴巴的股票。2015年1月27日，雅虎總裁Mayer女士宣布雅虎將把其持有的15%阿里股票拆分以組建一個(gè)新的公司。這個(gè)決議得到了大多數(shù)股東的認(rèn)同 ，因?yàn)檫@意味著很多股東在10多年前沒(méi)多少價(jià)值的投資現(xiàn)在變成了一個(gè)395億美元的“大金蛋”(阿里股票在2015年1月處于105美元一股的最高位)。

　　美國(guó)的公司也同樣有管理層和董事會(huì)的沖突，但大多數(shù)時(shí)候公司管理層都會(huì)按照董事會(huì)的意圖進(jìn)行大方向上的運(yùn)作。而董事會(huì)大多數(shù)是由機(jī)構(gòu)投資者提名或推薦的，這也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最終由華爾街控制的原因。

　　就雅虎的情況來(lái)看，其77%的資產(chǎn)是由機(jī)構(gòu)投資者掌控的(其中最大的股東Vanguard Group持股5.21%，其后還有791家機(jī)構(gòu)持股)，8%的股票由管理層和個(gè)人大股東掌控，剩下15%的股票由散戶持有。在美國(guó)，科技類板塊的股票散戶的持有率相對(duì)較高，所以15%的散戶持有率已經(jīng)是很高的比例了。雅虎的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了機(jī)構(gòu)投資者(華爾街)對(duì)雅虎的絕對(duì)控制，他是一個(gè)聽(tīng)從于資本的科技公司。

　　雅虎無(wú)疑是一個(gè)被資本控制的公司，這和美國(guó)其他科技公司仍然被創(chuàng)始人控制的情況不同，也和中國(guó)的上市公司比道義、比情懷的情況更加迥然不同。

　　2015年11月19日，美國(guó)知名對(duì)沖基金Starboard Value的總裁Jeffrey Smith建議雅虎不要拆分阿里的股票成立新的公司，而是把雅虎的其它業(yè)務(wù)拆分成立一個(gè)新的公司甚至全部賣掉。

　　他的理由是，這樣的逆拆分更好地保護(hù)了股東的利益，因?yàn)榘⒗锏墓善毕鄬?duì)于繼續(xù)下滑的雅虎其它業(yè)務(wù)更有價(jià)值。Starboard Value雖然只是雅虎眾多機(jī)構(gòu)投資者里的一個(gè)，但其所代表的機(jī)構(gòu)(華爾街)勢(shì)力足以震蕩雅虎的董事會(huì)乃至管理層。部分機(jī)構(gòu)投資者呼吁保阿里股票而舍雅虎的核心業(yè)務(wù)更突顯了雅虎的身份危機(jī)。

　　戲劇性的是，在2015年12月9日，雅虎放棄拆分阿里的股票而選擇了逆拆分。如果一切順利的話，雅虎將把所有的核心業(yè)務(wù)(包括雅虎日本)拆分成一個(gè)新的公司，而保留阿里巴巴的股票。這樣的話，雅虎徹徹底底地成了筆者之前對(duì)其的稱謂——阿里巴巴股票代理公司。

　　更糟糕的雅虎還在持續(xù)發(fā)酵

　　雅虎也曾輝煌過(guò)。作為一個(gè)成立22年的硅谷“中”老牌公司，雅虎曾經(jīng)是全球?yàn)g覽量最大的搜索網(wǎng)站，全球用戶數(shù)最多的郵箱，以及最早的門戶網(wǎng)站之一。

　　現(xiàn)今，雅虎的搜索和郵箱義務(wù)被谷歌(微博)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)，其新聞門戶更是江河日下。值得一提的是，雅虎10多年前在中國(guó)的運(yùn)作可以說(shuō)造就了中國(guó)本土門戶網(wǎng)站，比如網(wǎng)易、新浪的興起和壯大，但雅虎早已撤出中國(guó)多年，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)敗于他的中國(guó)效仿者。

　　不可否認(rèn)，雅虎門戶網(wǎng)站在美國(guó)的失敗和美國(guó)傳統(tǒng)新聞媒體(《紐約時(shí)報(bào)》、ABC、NBC等)的互聯(lián)網(wǎng)化有關(guān)，但雅虎缺少的是創(chuàng)新動(dòng)力。在需求面前，沒(méi)有顛覆美國(guó)傳統(tǒng)的視聽(tīng)習(xí)慣，所以其新聞門戶是一個(gè)很不入流的業(yè)務(wù)。而在中國(guó)，網(wǎng)易和新浪成功地挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)媒體，至少給自己開(kāi)辟了新的、并成為主流的視聽(tīng)習(xí)慣。

　　也許作為阿里巴巴股票代理公司的雅虎還可以東山再起，但這個(gè)可能性微乎其微。《紐約時(shí)報(bào)》在今年1月10日的文章中提到雅虎內(nèi)部現(xiàn)在人心惶惶，只有百分之三十多的員工認(rèn)為公司的處境在改善，并且更糟糕的是，雅虎的裁員還在繼續(xù)。

　　一個(gè)沒(méi)有突出主業(yè)的雅虎是一個(gè)“偽巨人”。雅虎可以一擲千金的買小公司，但這對(duì)它并無(wú)增益，雅虎實(shí)際需要的是找到自己發(fā)光的地方�；ヂ�(lián)網(wǎng)公司要想成為真正的巨人都得有自己近乎壟斷性的業(yè)務(wù)，Amazon的網(wǎng)購(gòu)、微軟的Windows、Google的搜索、Facebook和Twitter的社交軟件、甚至新星巨頭Uber的打車服務(wù)，這些企業(yè)的做法都值得雅虎學(xué)習(xí)，并且需要自我反思為何在這一輪的創(chuàng)新中遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在別人身后。

　　雅虎還活著，但在美國(guó)消費(fèi)者的心中，雅虎正在死亡的路上做最后的掙扎。